实用和价廉的对冲策略
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Sun - July 3, 2022
7:07 am
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对冲 - 购买资产的目的是为了降低投资组合风险。拟定投资组合中的剩余资产都朝不同方向投资。例如，当别的投资都在下降时，它在增长。看跌期权在股票或指数中是一个经典的对冲工具。
如果正确运用对冲，将显著降低资本投资的不确定性和风险，而不会大量降低潜在的收益率。
它是如何操作的
对冲听起来像一个旨在获得低于市场回报的谨慎的投资方法，但往往从事对冲的却是最激进的投资者。降低投资组合的风险，可以将另外一部分投资在高风险中。在具体的投资中，将小部分的资金投入到高风险中，以增加收益。
对冲经常被用来确保投资者未来对负债的偿还能力。例如，如果用借来的钱投资，对冲必须到位，以确保支付债务。如果关系养老，那么对冲在投资组合中具有重大的减少损失的作用。
降低风险
对冲工具价格与潜在资产下跌风险有关。一般情况下，对冲的买家转给卖家的风险越大，对冲价格越高。
降低风险，也就是说期权价格是由时间和波动决定的。这样做的原因是，如果一项资产每天都趋于下降，这个资产的期权在一星期或一月、一年后到期，未来的风险将会更大，因此价格更贵。
另一方面说，如果该资产是每天价格相对稳定的，小于的降低风险，期权价格就会更低。因此，相关资产通常用于对冲。如果一个特定的不太稳定小盘股对冲价格合理，投资者可以通过Russell 2000小盘股指数对冲。
看跌期权的行使价是卖家受到风险水平决定的。期权行使越高，价格越高，保护费越高。当然，在一定程度上购买额外的保护价格不再是有效益的价格。
例如：对冲和降低风险比较
SPY报价147.81
预期变动至2008年12月19个点
看跌期权到2008年12月
行使价 收入评估（19 – 看跌）
资本风险（市场 – 行使+看跌） 125 4.2 14.8 27.01 130 5.2 13.8 23.01 135 6.3 12.7 19.11 140 7.7 11.3 15.51
在这个例子中，以较高的价格购买看跌期权导致较低的资本投资的风险，但是投资整体回报下降。
评估理论与实践
从理论上讲，和看跌期权一样，价格完全对冲，该交易和将是零。看跌期权的购买价格将正好等于相关资产预期下降的风险。然而，如果是这样的话，就没有理由不采取对冲投资。
当然，市场是不是完全的理论状态。现实情况是，大部分时间看跌期权都将大多数股票低估到负平均结果。这里有三个因素：
波动状况 – 对于大部分资产在大部分时间潜在的波动性高于现实的（历史的）波动性。为什么出现这种情况仍然是学术争论的问题，但结果是，大多数投资者为了保护期权而多付钱。
偏移指标 - 股票和相关股票价格指数往往会随着时间的推移而向上移动。这是一个基础股票的持续上升导致相应看跌期权价格的降低。
时间损耗 – 所有的多头的期权仓位每天都会有些到期，而失去了其部分价格。这种衰减会随着到期而增加。
正如预期的那样，支付看跌期权小于它的价格，投资者只购买他们需要的保护。通常，这意味着，在一个较低行使价和资产下降的初始风险的前提下购买看跌期权。
对冲蔓延
投资者在指数中往往更关注对冲造成价格下滑，而不是造成硬降，因为这种类型的降价，更难以预测、更常见。对于这样的投资者承担熊市看跌期权价差是符合成本效益的解决方案。
在熊市看跌期权价差中，投资者在到期日买入具有较高行使价的看跌期权及卖出较低的行使价的期权。注意，这只是提供有限的保护，因为最大的支出 是两个行使价之间的差价。然而，这种保护在下跌时往往是不够用。
例如：熊市看跌期权价差策略
IWM (Russel 2000 ETF)报80.63
购买看跌：行使价76 160天到期内 合同费用3.20美元。
卖出看跌：行使价68 160天到期内 合同费用1.41美元。
借记交易：合同费用1.79美元。
在这个例子中，投资者买入八个点下跌保护（ 76 〜68 ） 160天合同费用1.79美元。当ETF下降到76时，保护开始。这6 ％来自于市场平均水平 ，并继续下降8个点。
请注意，IWM期权在变化的和高流动性的交易变化最小。期权在其他流动性的资产中具有买入和卖出较大的利差，利差使得交易利润减少。
延长时间和滚动看跌
另一种从对冲中获得最大利润的方法是购买最长的看跌期权。六个月看跌期权通常不比三个月的贵两倍，只有50 ％ 。每增加一个月会减低价格。
例如：购买长期看跌期权。
看跌期权IWM (Russel 2000 ETF) 报78.2 。
行使价 到期前的行使天数 价格 一天的价格78 57 3.10 0.054 78 157 4.85 0.031 78 248 5.80 0.023 78 540 8.00 0.015
在这个例子中，长期期权给予长期投资者每天最便宜的保护。
这也意味着，该看跌期权可以在价格上非常有效地延伸。如果投资者拥有可测定行使价的六个月的看跌期权，它可以被出售，用12个月的相同行使价的期权来代替。这样反复操作。来实现看跌期权的滚动。
滚动向前的看跌权行使价保持紧密，但仍低于市场价格，投资者可以保持对冲多年。这是风险投资的有效战略，类似指数期货或合成的股票仓位。
日历价差
利用看跌期权未来几个月的价格下降，可以用日历价差建立低成本对冲。在同一行使价的前提下，日历价差创造了买入长期看跌期权和卖出短期期权的机会。
使用日历差价的案例
买100股，INTC的差额为24.50
卖出看跌期权（ 100股）行使价25 180天到期平均每天1.90 。
买入看跌期权（ 100股）行使价25 540天到期平均每天3.20 。
在这个例子中，投资者预期英特尔股票会上升，180天后短期的看跌期权会到零，在未来360天留下多头看跌期权作为对冲。
危险的是，下降风险对投资者不会很快改变，如果股价在未来数个月显著下降，投资者将不得不面对一些困难的决定。是进行多头做空，丢失他剩余时间的价值？还是投资者赎回空头看跌期权，把风险和更多的资金绑定在多头仓位上？
在有利的情况下，日历看跌价差可以提供廉价的长期对冲，它可以无限期地向前推移。不过，投资者需要小心思考程序，以确保他们不会在无意中引入新的风险到投资组合中。
结论
对冲可以看作是投资组合逃避风险的保险人。这个过程由两部分组成：首先，确定什么级别的风险是可以接受的；第二，找到一个可以通过价格有效的转嫁风险的协议。
作为一项规则，以较低的行使价长期看跌期权提供了一个低成本的对冲。开始看来是贵的，但平均到交易日是非常低的，使得它可用于长期投资。这些长期看跌期权可以向前滚动到更远的期限和更高的行使价，确保适当的对冲水平。
有些投资比其它更容易对冲。通常情况下，投资使用广泛的指标比用个股对冲便宜得多。较低的波动性使看跌期权更便宜。而高流动性产生价差。
不过，虽然对冲可以帮助消除价格突然下跌的风险，但并不能预防长期盈利能力的衰退。它不应该被看作是一个替代品，而是做为管理组合的技术补充。应多元化、再平衡和全面分析再选择股票。
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